貴金屬避險與產業需求陷入拉鋸

貴金屬避險與產業需求陷入拉鋸

美國總統川普於本週簽署最新關稅行政命令，正式對多個國家實施平均10 ~ 25%的廣泛性關稅（亦有高達40%的國家），並針對特定大宗商品如銅與工業金屬祭出高達50%的進口稅率。此舉引發全球金融市場劇烈震盪，並對貴金屬市場，特別是黃金與鉑金，產生截然不同的影響。

黃金：避險需求反彈，但央行購金放緩形成壓力

在川普貿易政策宣布後，投資人對美國與全球經濟的不確定性擔憂升溫，資金再度湧入避險資產，黃金價格一度站回每盎司3,400美元。然而，根據世界黃金協會（WGC）最新數據，儘管第二季全球黃金總需求（含場外交易）總值年增45%達1,320億美元，但央行購金卻明顯放緩，第二季僅增持166.5噸，較第一季下滑三分之一，創2022年來最低半年增持量。

WGC首席策略師John Reade表示：“若央行希望維持一定比例的外匯儲備配置在黃金上，當金價快速上漲時，其實會降低繼續購買的誘因。”他認為，急遽的價格攀升，讓一些擔心價格回落的決策者選擇觀望。市場普遍預期2025全年央行購金將降至815公噸，低於去年1,100公噸的歷史高點。

鉑金：產業鏈受干擾，投機資金湧現與需求疑慮交織

與黃金不同，鉑金市場對此次貿易衝擊的反應更為複雜。鉑金價格2025 YTD已累計上漲45%，成為2025上半年表現最亮眼的大宗商品之一。然而，週三美國白宮宣布對精煉銅金屬免徵新關稅，引發應用領域高度重疊的鉑族金屬發生短期套利平倉潮，鉑金期貨價格在每盎司1,310美元附近劇烈震盪。

同時，南非與俄羅斯的鉑族金屬生產商也開始表達憂慮。英帕拉鉑業（Impala Platinum）決定將於明年5月關閉其位於加拿大安大略省北部的鈀金礦場。美國本土最大的鉑族金屬生產商斯班－靜水（Sibanye Stillwater）則於同週向美國商務部與國際貿易委員會提交反傾銷訴願，控告俄羅斯鉑族金屬低價傾銷損害其在蒙大拿州的PGMs業務。執行長Neal Froneman表示：“若政策無法制衡不公平進口，將動搖美國自身的貴金屬產業基礎。”

市場觀察：策略性資產配置將轉向多元金屬與實物資產

川普關稅政策與全球資金避險行為之間的矛盾，突顯出當前貴金屬市場“避險邏輯”與“實物需求邏輯”的分裂。華爾街分析人士指出，若政策持續朝向保護主義方向演化，實物金屬市場的物流鏈與工業需求恐遭壓抑，但黃金與鉑金將因其“實物儲備價值”與“避險屬性”而吸引更多資產重配。

加拿大帝國商業銀行資本市場管理（CIBC Capital Markets）在最新報告中預警：“2025年下半年，若貿易局勢再起變數，避險資金將進一步偏好能同時具備儲備功能與產業基礎的金屬，相關貴金屬將再獲青睞。” 川普新一輪關稅政策打破市場原有平衡，對黃金而言避險需求升溫，但高價與央行縮手成為制約；對鉑金而言，價格波動劇烈、產業前景受考驗，但長線配置價值獲關注。未來幾週內，貴金屬市場走向仍將緊盯美國政策進一步明朗化與各國對應回應。